15.07.2020

Как коронавирус влияет на бизнес и Fintech S Curve

Принятые меры по борьбе с пандемией коронавируса и социальным дистанцированием привели к беспрецедентному экономическому шоку во всем мире. Технологические показатели (изменение S-образной кривой) изменились, и отрасль финансовых услуг будет выглядеть по-другому.

Психологический аспект также сыграет большую роль в том, почему не будет «V-образной» формы, то есть быстрого экономического восстановления. Многие виды поведения не вернутся к нормальному состоянию. Более того, центральные банки на развитых рынках, где происходит большая часть мировой экономической активности, также «не имеют боеприпасов». Традиционные методы денежного стимулирования пошли своим путем.

Опыт пандемии станет определяющим событием для многих социальных, деловых и финансовых тенденций.

Что касается финансовых услуг, большая часть экономического воздействия будет краткосрочной. Но следует ожидать, что будут иметь далеко идущие долгосрочные последствия, которые в корне изменят многие аспекты экономики, бизнеса и трудовой жизни, потребительских предпочтений, а также делового поведения и конкурентной динамики.

Кризис ускорил существующие разрушительные тенденции, такие как внедрение телемедицины, телеконференций в областях с низким уровнем проникновения (например, в образовательных учреждениях), телебанкинг и дальнейшее ускоренное продвижение в электронной коммерции.

Группы населения повышенного риска, такие как пожилые люди, все чаще обращаются к телемедицине. Онлайн-образование набирает обороты и будет продолжаться во многих школах и университетах, которые традиционно являются личными учреждениями.

Многие сотрудники захотят продолжить свою работу из дома, по соображениям удобства или давних забот. До одной трети рабочей силы США могут работать полностью удаленно. Это будет более сложным для других работников.

Компании могут воспринимать удаленную работу более позитивно. Некоторые компании в районах с высокой стоимостью жизни (например, Facebook) также могут использовать его для сокращения расходов.

Оценка долгосрочных эффектов

Выявление долгосрочных последствий этого опыта будет иметь первостепенное значение для анализа финансового рынка.

Многие из долгосрочных последствий еще не известны. Тем не менее, есть три основные области, в которых поставщики финансовых услуг могут оказать длительное воздействие.

я) В результате глобальный экономический спад заставит центральные банки поддерживать нулевые или отрицательные процентные ставки в течение еще многих лет. Процентные ставки являются ключевыми для всех финансовых активов, поскольку их цены основаны на ставке дисконтирования, по которой рассчитываются будущие денежные потоки. Более низкие процентные ставки также удлиняют срок действия финансовых активов, делая их более чувствительными к изменениям ставок.

Более того, центральные банки будут пытаться заставить правительства усилить налогово-бюджетное стимулирование с неопределенными долгосрочными последствиями и различными последствиями для банков и страховых компаний, которые склонны бороться в условиях очень низких процентов. Это включает в себя получение прибыли.

Низкие и отрицательные ставки предназначены для стимулирования создания кредита. Но это вряд ли произойдет, если на прибыльность банков будут влиять низкие кредитные ставки. Вот почему Федеральная резервная система США не хочет подталкивать ставки в отрицательную территорию.

II) Пандемия станет мощным катализатором ускоренного перехода к цифровым процессам, а также продуктам и услугам как потребителей, так и предприятий. Многие из этих процессов, которые в противном случае заняли бы несколько лет, займут месяцы.

III) Кризис Covid-19 ускоряет переход от акцентирования роли акционера к обращению к многочисленным заинтересованным сторонам в бизнесе, таким как сотрудники и последствия бизнеса для «более широкого общества» (то есть влияние на сообщества, окружающую среду и т. Д. ). Все чаще мы видим более сильный социальный аспект корпоративной стратегии. Популярность денежных потоков ESG подчеркивает эту тенденцию.

Процентные ставки будут оставаться очень низкими, что подрывает прибыльность

Действия коронавируса и правительства по борьбе с его распространением привели к серьезному сокращению экономической активности.

Многие корпорации почти полностью потеряли доход, не говоря уже о прибыли. Дефляционные эффекты сокращения совокупного спроса, создания долга (особенно на суверенном уровне) и снижения цен на нефть будут держать процентные ставки очень низкими в течение длительного времени.

Неспособность лиц, определяющих денежно-кредитную политику, стимулировать свою экономику во время следующего периода, предшествующего кризису, уже вызывала серьезную обеспокоенность.

Директивные органы денежно-кредитной политики настойчиво снижают ставки политики и вводят в действие крупные программы поддержки активов и кредитов. Это продолжает подталкивать инвесторов и спекулянтов к более рискованным активам в погоне за доходами. Как денежные средства, так и надежные государственные и корпоративные облигации практически ничего не дают в реальном и номинальном выражении.

Влияние на коммерческие банки и других кредиторов является сложным, и в зависимости от качества и структуры отдельного баланса будут иметь место эффекты распределения.

Банки страдают от ухудшения качества активов. Кредитные учреждения, которые финансируют кредитование за счет основных депозитов, а не заимствования на оптовых рынках, столкнутся с тем, что их прибыль будет подорвана низкими процентными ставками.

Это связано с тем, что банки, как правило, не будут передавать отрицательные процентные ставки своим розничным клиентам, в то же время ставки кредитования будут следовать тенденциям рынка в сторону понижения. Это уменьшает доступный кредитный спрэд и уменьшает чистый процентный доход.

Другие предприятия, основанные на том же подходе «брать ссуды, ссужать ссуды», также были уничтожены. Многие ипотечные кредиты потеряли более 75 процентов своей стоимости.

mreits

Спреды по банковскому кредитованию будут ограничены низкими ставками по государственным облигациям. Банки, особенно зависящие от чистого процентного дохода (НИИ), такие как Банк Америки (БАК), были особенно подавлены. За несколько недель он потерял половину своей стоимости.

BAC акции 2020

Для страховщиков более низкие процентные ставки означают более низкую доходность традиционных классов активов и больший стимул брать на себя риск или инвестировать в менее ликвидные классы активов.

Общее влияние на процентные ставки на прибыльность банков — и, следовательно, способность стимулировать создание кредитов — будет выше в регионах, где кривая доходности, вероятно, останется неизменной после выхода из кризиса.

Это верно в еврозоне, а также в США, где процент по депозитам вряд ли станет отрицательным (и, следовательно, не поможет расширить кредитные спреды).

Потенциальные победители

Легкие деньги и кредитная политика также дают победителей.

Рынок США вырос на 36 процентов примерно через два месяца после дна. Финансовые активы приносят большую пользу. Предоставление денег и кредитов в финансовую систему помогает ей войти в активы и повысить их цены.

Инвесторы, владеющие корпоративным кредитом более низкого уровня (то есть бесполезными облигациями), получают выгоду от реализации Федеральным резервом и Европейским центральным банком программ, которые позволят им (центральным банкам) покупать обеспечение, к которому они обычно не обращались бы. Если кризис станет достаточно серьезным, центральные банки снизят свои стандарты в отношении того, какие типы активов они готовы покупать.

Взаимные фонды денежного рынка получают выгоду от притока инвестиций в инвесторов, которые ищут безопасность и ликвидность краткосрочного суверенного долга.

Генерация победителей посредством денежно-кредитной политики

Поскольку на развитых рынках практически исчерпаны две стандартные формы денежно-кредитной политики — корректировка краткосрочных процентных ставок и покупка активов для снижения долгосрочных процентных ставок, — третья форма денежно-кредитной политики предполагает координацию денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики.

Есть множество способов сделать это. Первый, кто получает деньги — государственный сектор, частный сектор или оба. И как оно распределяется — прямо или косвенно и через какие формы.

Это может означать что-то вроде монетизации долга, когда центральный банк напрямую погашает долг, эффективно «монетизируя» дефицит.

Эффект этой агрессивной политики проходит через валютный канал в долгосрочной перспективе. Это будет означать более слабый доллар США, при прочих равных условиях. Более слабая валюта помогает снять стресс заемщиков. Когда есть много долгов по отношению к доходам, как у нас сейчас, политикам всегда придется отдавать предпочтение должникам. Это особенно верно, когда есть шок, который влияет на экономическую активность, и цель состоит в том, чтобы свести к минимуму выбросы быстро, имея несовершенную информацию.

Это также может означать что-то вроде «вертолетных денег» или тип универсального базового дохода (UBI). Это может быть безусловным (то есть, не привязанным к каким-либо расходам, потреблению, целям инвестирования) или оно может быть привязано к чему-либо для изменения стимулов или результатов политики, таких как конкретные инвестиционные счета.

Центральный банк в США не имеет права отправлять деньги гражданам напрямую. Конгресс может, но это предполагает медленный и партизанский политический процесс.

Деньги на вертолетах имеют то преимущество, что они лучше ориентируются на расточителей и устраняют ограничения, связанные с рынком облигаций.

В более широком смысле деньги на вертолеты можно взять за любую программу поддержки расходов и потребления без привязки к заимствованиям. Другими словами, правительствам может потребоваться разорвать связь между расходами и займами, как это традиционно делается.

В традиционной денежно-кредитной политике краткосрочные ставки являются сдерживающей силой для политиков.

Когда это больше не может быть понижено, тогда центральные банки начинают покупать облигации и / или другие активы (количественное смягчение). Тогда рынок облигаций становится сдерживающей силой. Как только политики выходят из строя с доходностью наличных денег и облигаций на нуле или чуть ниже, им приходится переходить на что-то другое.

Другими словами, центральные банки должны обойти рынок облигаций, являющийся барьером для привлечения большего количества кредитов в систему.

Это означает переход к такой программе, как центральный банк, ограничивающий стоимость капитала. Это позволило бы правительству занимать деньги по мере необходимости, которые не могут превышать определенной доходности (аналогично контролю кривой доходности). Такая политика была развернута во время Второй мировой войны в США. В настоящее время используется в Японии.

Это тип функции, который может позволить центральным банкам напрямую финансировать проекты и государственные расходы. Более того, это эффективно разрушает связь между расходами и займами.

В долгосрочной перспективе это приведет к растущему слиянию монетарной и фискальной политики. Это приведет к политическим рамкам, которые в значительной степени не зависят от рынков облигаций. Это также может быть сделано без ущерба для независимости центрального банка, так что он не зависит от часто краткосрочных политических целей избранных лидеров и других бюрократов.

В любом случае, такая политика предназначена для защиты экономики от крупных банкротств и смягчения экономических трудностей.

На сегодняшний день действия центрального банка частично заполнен существенный пробел, связанный со снижением деловой и потребительской активности.

Но в долгосрочной перспективе эти инициативы не являются «свободными» и ставят под вопрос долгосрочную стоимость основных резервных валют.

Инвесторы должны рассмотреть, каковы их альтернативы, когда наличные деньги и облигации в их национальной валюте (облигации обещают доставить деньги с течением времени) больше не дают много взамен — например, земля, драгоценные металлы, другие реальные активы, акции в наиболее разрушительных компании.

Строительство портфеля будет по-прежнему отходить от традиционных крупных холдингов в денежной форме и облигациях.

Пандемия вызывает переосмысление традиционных деловых привычек и массовый переход на цифровые технологии и услуги.

Пандемия вызывает сдвиг в бизнес-моделях и конкурентной динамике.

Дистанционное и цифровое предоставление большего количества коммерческих услуг уже стало светской тенденцией в различных практических аспектах. Из-за пандемии эта тенденция усилилась в результате социальных ограничений и сохраняющихся проблем со здоровьем.

Опыт пандемии привел к периоду вынужденной адаптации к цифровой жизни всеми возможными способами. Те, кто может вести бизнес посредством цифровых взаимодействий, в целом имели большое преимущество перед теми, кто не может.

Клиенты и компании, которые неохотно или иным образом медлили с внедрением цифровых технологий и услуг, связанных с банковским делом, платежами и коммерцией, были фактически вынуждены. Компании, которые не пользовались этими услугами, обычно сталкивались с большим падением выручки.

Белые воротнички в значительной степени переняли работу на дому. Его успех во многих случаях приведет к новым привычкам работы.

В рамках финансовых услуг требования социального дистанцирования привели к росту спроса на бесконтактные платежи, электронную коммерцию и электронные денежные переводы.

Финансовым учреждениям, у которых нет такой функциональности, необходимо будет расширить ассортимент своих продуктов, чтобы удовлетворить этот спрос, или потерять клиентов, которые получат эти услуги в других местах.

Возможно и вероятно, что потребители, которые приспособились к новым способам совершения покупок и работы, сохранят эти привычки после снятия ограничений на пандемию. Предприятия сферы услуг, которые осуществили пандемию дистанционно и в цифровом формате, также могут осознавать, что эффективность и экономия средств стали результатом этого (например, заработная плата, арендная плата, командировки).

Ряд технологий в настоящее время имеет критическую массу пользователей, чтобы они могли процветать и ускорить коммерческое внедрение.

Это включает в себя цифровое сотрудничество (например, Slack), бесконтактные платежи и электронный банкинг, онлайн-продуктовый магазин, телеконференции (например, Zoom), среди других.

Принятие технологии, как правило, следует кривой S, на которую ссылаются по связанной форме Он начинается медленно перед ускорением, если он когда-либо завоевывает популярность.

Это верно для различных технологий, особенно тех, которые связаны с сетевыми эффектами.

Например, социальная сеть не очень полезна для первых пользователей, потому что ее используют немногие. Все больше людей начали использовать Facebook, когда больше людей, которых они знали, подписались на него. Точно так же телефон не был очень полезен в 1900 году, когда им пользовались менее 10 процентов населения США.

Большее количество пользователей помогает S-образной кривой быстрее развиваться, что может привести к ускорению роста в будущем.

Социальное дистанцирование вызвало всплеск новых пользователей для некоторых технологий

кривая с

(Источник: Moody’s Investor Services)

Финансовые компании могут получить большую выгоду от ускорения работы в домашних условиях. У них большие расходы, и большую часть работы можно выполнять удаленно через компьютер и с помощью телеконференций. Потенциальная экономия может быть значительной.

Многие крупные компании уже передают свои функции среднего и вспомогательного офисов (например, информационные технологии, бухгалтерский учет) в более дешевые города, такие как Солт-Лейк-Сити, штат Юта, или в зарубежные страны со все более образованной (но все еще дешевой) рабочей силой, такой как Индия или Филиппины. Многие инвесторы будут призывать портфельные компании сократить расходы на оплату труда через этот канал.

Компании, которые все чаще применяют постоянную удаленную работу и успешно ее внедряют, получат большую экономию средств по мере развития этой тенденции. Это также поможет крупным финансовым учреждениям с высоким уровнем присутствия компании преодолеть конкурентный разрыв с новичками только в цифровом формате.

Кроме того, во время кризиса потребители могут также предпочесть учреждения, которые являются более известными брендами по сравнению с более мелкими компаниями, особенно для основной банковской деятельности (например, депозиты, хранение активов).

Риски для созданных финансовых институтов

В то же время цифровое ускорение создает риски для устоявшихся фирм.

Google и PayPal уже хорошо зарекомендовали себя как признанные игроки для онлайн-транзакций. Venmo (принадлежит PayPal) и Apple Pay удобны и универсальны как форма бесконтактных платежей, и их будет трудно скопировать для известных брендов.

Платформы цифровых платежей, такие как Zelle, принадлежащие традиционным коммерческим банкам, являются хорошим ответом на новые платежные решения fintech, но, вероятно, недостаточно.

Fintechs также существуют вне традиционных правил, поэтому системы «теневого банкинга» становятся настолько заметными, а современные кредитные системы настолько динамичны. У финтех-фирм есть преимущество в том, что они могут связаться с теми, кому не хватает банковских решений.

В частности, американские финтех-агентства работают с местными и федеральными органами власти, чтобы получать выплаты поддержки и предоставлять поддержку тем, кто не имеет традиционных банковских услуг. Многие из них принимают заявки на получение займов в рамках Программы защиты зарплат (PPP), самого популярного «фонда помощи» для бизнеса, который был реализован в соответствии с Законом США CARES в ответ на кризис Covid-19. Они также менее подвержены критике в отношении того, как они обрабатывают одобрение и выдачу займов по ГЧП — например, скорость, с которой идет процесс, размер и приоритетность компаний, которые получают займы.

В Соединенном Королевстве финтех-компании помогли предоставить малым предприятиям кредиты, поддерживаемые государством. Созданные фирмы подвергались критике за то, что они не двигались достаточно быстро, чтобы расходовать средства до тех пор, пока кредиты не будут полностью гарантированы государством.

Барьеры для входа в сектор финансовых услуг высоки, но многие участники могут выйти из этого кризиса в более сильной конкурентной позиции по сравнению с тем, как они вошли.

Влияние на корпоративное и социальное поведение и принятие корпоративных решений

Пандемия и экономические трудности увеличивают внимание к корпоративному социальному поведению. Экономические трудности усилили акцент на зарождающуюся тенденцию сосредоточиться на более широкой области заинтересованных сторон.

Максимизация прибыли и прибыли акционеров является типичным способом принятия решений компаниями. Это никогда не было столь противоречивым, поскольку успешные компании и успешные акционеры обычно указывают на то, что клиенты получают выгоду от продуктов и услуг, которые они продают.

Следуя «Доктрине Фридмана» (1962):

Есть одна и единственная социальная ответственность бизнеса — использовать его ресурсы и заниматься деятельностью, направленной на увеличение его прибыли, при условии, что он остается в рамках правил игры, то есть участвует в открытой и свободной конкуренции без обмана или мошенничество.

Однако в последние годы возрос интерес к вовлечению более широкого круга заинтересованных сторон в корпоративные социальные обязанности. Некоторые утверждают, что общая экономическая идея, лежащая в основе доктрины Фридмана, является социально неоптимальной или даже морально неправильной.

Инвестирование в ESG приобрело популярность, уделяя особое внимание экологическим, социальным и управленческим факторам.

Вместо того, чтобы сосредоточиться на акционерах, больше внимания уделяется другим заинтересованным сторонам, включая сотрудников, сообщества, клиентов, общество и окружающую среду. Эти идеи завоевали популярность у некоторых руководителей и известных инвесторов. Некоторые выделили ресурсы на эту идею (например, «JUST Capital» Пола Тюдора Джонса).

Даже входя в кризис, политика США была более поляризованной, чем исторически. Это социальное явление, имеющее корни в экономической среде, которую усугубил Covid-19. США и другие развитые страны имеют самый большой разрыв в богатстве с 1930-х годов. С точки зрения распределения владения активами, верхние 0,1 процента владеют таким же количеством активов, что и нижние 90 процентов вместе взятых.

Это во многом зависит от реакции центрального банка на долговые кризисы, которые были необходимы, когда низкие ставки и покупка активов (начиная с 1932 и 2009 годов в США, а теперь и снова) несоразмерно выгодны тем, кто их имеет, и тем, кто этого не делает. ,

Уровень безработицы сегодня самый высокий с 1930-х годов.

Более того, есть основания полагать, что в стороне останется много уволенных рабочих. Низкоквалифицированные работники, естественно, больше всех пострадали — первых уволили, а последних вернули.

Например, в настоящее время около двух третей рабочих получают больше безработных, чем на своих рабочих местах. 978 долларов США в неделю (в среднем) в виде пособий по безработице, переведенных в ежемесячную заработную плату, составляют около 4200 долларов США в месяц. Если это в среднем за 40-часовую рабочую неделю, то это 24-25 долларов в час. Это выше, чем много рабочих мест.

Если этот уровень пособий по безработице будет сохранен, это может помешать эффективному распределению рабочей силы в будущем. И, как и все кризисы, организации адаптируются и могут обнаружить, что им не нужно нанимать много уволенных сотрудников.

Кроме того, коэффициент занятости (занятость, поделенная на население для выбранного возрастного диапазона) является самым низким, который когда-либо был.

Данные Федеральной резервной системы Сент-Луиса относятся к 1977 году — хотя даже с учетом другого набора данных, относящегося к концу Второй мировой войны, — текущая отметка все еще самая низкая. Он составлял 80,4 процента в феврале для контингента основного возраста (в возрасте от 25 до 54 лет), недалеко от рекордного максимума в 81,8 процента в апреле 2000 года.

коэффициент занятости

(Источник: Бюро статистики труда, ФРС Сент-Луиса)

Высокая структурная занятость из-за внезапных изменений в поведении потребителей и долгосрочных хитов во многих отраслях может по-прежнему поддерживать призывы к изменениям в корпоративном поведении.

Банки, вероятно, будут частью этого настроения. Традиционно банки рассматриваются как оказывающие жизненно важные услуги широкому обществу как кредиторы и хранители сбережений и инвестиций. Правила, разработанные с осторожностью, были разработаны для уравновешивания поведения, связанного с извлечением прибыли, с финансовой стабильностью и большим общественным благом. Этот баланс все больше смещается в сторону последнего, и это произошло после финансового кризиса в ответ на уверенность в том, что финансовый сектор извлекает выгоду из чрезмерной доли поиска ренты.

Мы видим такие вещи, как ипотека и другие формы облегчения ссуды, часто из-за политического давления. Финансовые учреждения являются каналом, по которому государственное финансирование направляется в сектор домашних хозяйств и корпораций в качестве средств реагирования на чрезвычайные ситуации. Органы государственной власти определяют критерии и то, как эти кредиты оцениваются и управляются. Это снижает способность финансовых учреждений действовать традиционным образом.

Дивиденды и выкупы акционеров также не обсуждаются многими банками во многих странах, независимо от их прибыльности или устойчивости баланса. Из-за социального и политического давления банки вряд ли будут действовать так же свободно в своих собственных интересах, как раньше, и могут быть структурно менее прибыльными в предстоящие годы.

Страховые компании

Некоторые страховые компании находятся в аналогичном положении с точки зрения прибыльности, и не только по финансовым причинам, таким как низкие процентные ставки. Некоторые из-за социального, политического и конкурентного давления расширяют покрытие пандемического риска за пределы своих договорных обязательств и возмещают прибыль от ожидаемых более низких показателей потерь клиентам.

Многие страховые компании находились под давлением некоторых правительств, чтобы они оплачивали иски, связанные с коронавирусом, которые не покрываются существующими полисами (например, страхование от прерывания бизнеса). Более того, многих просили принять задержки в выплате премий без отмены покрытия и предоставления других форм финансовой помощи клиентам.

Страховые компании, вероятно, отреагируют, защитив себя от несостоятельного спроса с помощью формулировки политики и средств исключения. Больше страховых компаний могут сделать добровольными Добровольные платежи, чтобы успокоить клиентов. Это поможет поддерживать долгосрочные отношения и избежать социальных и / или политических и нормативных последствий.

В будущем страховые компании и правительства могут создать государственно-частные партнерства для создания фондов на случай пандемических потерь.

Некоторые формы этого страхования уже существуют и ценятся некоторыми инвесторами как источник диверсификации — например, облигации CAT (катастрофы) — учитывая, что их выплаты зависят от нефинансовых событий.

Многие правительства во всем мире уже передали страхование, страхование от стихийных бедствий и пенсионное обеспечение страховой отрасли.

ESG идет вперед

Инвесторы и управляющие активами также хорошо осведомлены о том, что клиенты сосредоточены на корпоративном поведении, и увеличили свой спрос на инвестиции в ESG. В то время как многие уделяют большое внимание компоненту «Е» (экологические проблемы), социальные и управленческие компоненты также подвергаются все более тщательному анализу.

Независимо от мнения о достоинствах мандатов ESG, крупные инвесторы, в том числе крупнейшие акционерные и кредитные холдинги (например, суверенные фонды и пенсионные фонды), все чаще стремятся реализовать соображения ESG в своих портфелях. Это влияет на инвестиционные потоки, как пассивные, так и активные.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *