13.07.2020

«Особый статус» Гонконга: что это значит и как реагирует Китай

Высокопоставленные члены администрации Трампа утверждают, что Гонконг больше не заслуживает особого статуса, поскольку он имеет отношение к торговле. Это может дать полуавтономную территорию, подобную той, которая предназначена для материкового Китая.

К этому моменту США предоставили Гонконгу выгодные торговые условия. Эта политика восходит к независимости Гонконга в 1997 году от Великобритании.

Госсекретарь США Майк Помпео сообщил Конгрессу, что автономия Гонконга от Китая поставлена ​​под угрозу. Поэтому к нему все чаще можно относиться так же, как и к Китаю.

Гонконг известен во всем мире как один из самых важных финансовых центров в мире, более или менее эквивалентный тому, что Нью-Йорк и Лондон делают для своих соответствующих континентов.

Экономика Гонконга широко либерализована и имеет конкурентный налоговый режим. Соответственно, многие иностранные компании привлекли свое присутствие на азиатском континенте либо физически, либо в целях привлечения капитала.

Расположение Гонконга и близость к крупным промышленным и производственным центрам через границу Китая (например, Шэньчжэнь) делают его важным центром торговли. В 2018 году через Гонконг прошли товары на сумму 1,2 триллиона долларов, что делает его седьмым крупнейшим торговым центром в мире. Традиционно через Гонконг проходит от 5 до 10 процентов экспорта и импорта США в Китай.

Торговый статус Гонконга

Если США изменят специальный статус Гонконга, их торговый статус может оказаться под угрозой.

Он имеет особые торговые отношения с США, действуя в качестве отдельной таможенной территории для материкового Китая с отдельными тарифами и другими правилами.

Кроме того, в Гонконге есть свободный порт. Это особенно важно, потому что это означает, что тарифы не взимаются на импорт или экспорт товаров, которые проходят через.

Эти соглашения помогли Гонконгу утвердиться в качестве глобального торгового центра. Но США, в отношении которых Гонконг действует так же, как и материковый Китай, будут подвергать свои товары дополнительным тарифам, которые еще не являются частью тарифов, введенных администрацией Трампа.

Проще говоря, потеря Гонконга своего особого торгового статуса, по сути, поставила бы в один ряд с материковым Китаем, с которым у США есть конфликт, и в меньшей степени как традиционный союзник.

Новый торговый режим может изменить структуру затрат компаний в зависимости от отгрузки товаров. Многие могут решить отправлять товары напрямую через порты материкового Китая. Более высокие тарифы могут означать более высокие цены, которые несут как предприятия, так и потребители.

Китай заботится о потере Гонконга своего торгового статуса?

Это важно, но не в такой степени, как раньше.

В то время, когда Гонконг провозгласил свою независимость в 1997 году, он составлял почти 20 процентов ВВП Китая.

Тем не менее, с тех пор Китай быстро вырос, а Гонконг сейчас только 2,6 процента ВВП Китая, Это больше не является значительным, поскольку влияние Гонконга на экономический рост теперь примерно в 8 раз меньше, чем было раньше.

Что важно, так это Гонконг статус мирового финансового центра, Китай получает выгоду от крупного сектора финансовых услуг Гонконга. Китайские компании, ищущие публичные предложения, часто хотят получить листинг в Гонконге из-за его доступности для иностранных инвесторов.

Китайские банки делают большую часть своего международного бизнеса из Гонконга, главным образом, в долларах США. С Шанхаем, подлежащим контролю капитала Китая, нет никакой четкой замены.

По состоянию на 2019 год банки материкового Китая владели активами в городе в размере 8,82 триллиона долларов Гонконга (1,14 триллиона долларов США). Эта сумма почти в 5 раз больше, чем в начале 2010-х годов.

Это лишь малая часть активов банка в 40 триллионов долларов. Но это намного больше по сравнению с 2,22 триллионами долларов, которые китайские банки предоставляют заемщикам за пределами материка.

США не контролируют напрямую статус Гонконга как финансового центра, но Вашингтон использует доллар США, основную мировую резервную валюту, в качестве источника геополитических рычагов. Недавно он наложил штрафы на французские, корейские и ливанские компании за ведение бизнеса с санкционированными организациями.

Говоря, что Гонконг больше не является автономным, США ограничат возможность китайских банков участвовать в деятельности, связанной с долларом США, и работать на обуздать способность Китая работать в финансовом отношении за рубежом,

Альтернативы материковой части Китая

В Шэньчжэне и Шанхае есть динамичные сектора финансовых услуг, которые обслуживают материковый Китай. Но, учитывая, что экономика Китая все еще в значительной степени принадлежит государству, материковые центры испытывают трудности с конкуренцией с Гонконгом.

Это изменится?

Китай должен контролировать свой счет операций с капиталом, чтобы зафиксировать свою валюту, в то же время проводя независимую денежно-кредитную политику. Эти отношения обычно называют трилеммой, когда политикам приходится принимать решение о том, какое сочетание политик лучше всего подходит для их ситуации и целей в отношении свободных и контролируемых потоков капитала, независимой и не независимой денежно-кредитной политики, а также режима привязки по отношению к валюте без привязки.

Без либерализации своего счета операций с капиталом и в значительной степени управляемой государством своей экономикой китайским финансовым центрам будет трудно рассматривать их как равные Гонконгу.

Как это может повлиять на США?

Каждый год товары и услуги на миллиарды долларов торгуются между Гонконгом и США. По данным торгового представителя США, в 2018 году общая стоимость этой сделки составила почти 67 миллиардов долларов. Эта цифра включает в себя импорт на сумму 17 млрд долларов, который США купили у Гонконга.

Если Гонконг столкнется с теми же условиями торговли, что и материковый Китай, потребители США будут платить больше за эти товары. Это будет стимулировать лоббирование со стороны американских компаний в США и в Гонконге, чтобы помешать или ослабить действие. Торговая палата США отодвинула эту идею.

Предполагается, что угроза г-на Помпео связана с новым пекинским законом о безопасности территории и недавними событиями в Гонконге. Но главная логика действительно связана с американо-китайскими отношениями, которые по разным причинам становятся все более напряженными.

Это выходит за рамки основных торговых балансов и затрагивает более общие геополитические проблемы, такие как конкуренция на рынке, военная мощь, доступ к рынку, кибербезопасность, права собственности, интеллектуальная собственность и другие.

Спор в значительной степени, где и как каждая страна будет конкурировать, Вот почему вопросы, связанные с необходимостью наличия отдельных линий снабжения.

Будет ли технологическая развязка, когда ни одна страна не будет сотрудничать в создании и использовании технологий друг друга?

Это может включать различные бимодальные разработки, например, в сотовых сетях 5G, чипах искусственного интеллекта, управлении информацией и данными и квантовых вычислениях.

Правительство Китая активно участвует в оказании помощи компаниям, имеющим наиболее стратегическое значение для страны в целом.

Это означает больше государственной поддержки по отношению к новым цифровые технологии, которые продвигают общество вперед и меньше в сторону задолженностей «старой экономики» секторов экономики, таких как производство. Модель экспорта увеличила свои доходы, но сделав следующий шаг в ведущую мировую сверхдержаву, или Высшая сверхдержава, будет включать в себя другой тип фокуса.

Соответственно, Китай смещается от экспортной модели к более ориентированной на внутреннее потребление и развитие этих ведущих технологий,

Естественно, страна, которая является наиболее технологически развитой, имеет тенденцию быть более развитой и в большинстве других областей, как в экономическом, так и в военном отношении.

Он также разветвляется на капитал — например, США в значительной степени полагаются на Китай, чтобы помочь профинансировать свой дефицит и сохранить низкие затраты по займам из-за того, как Китай впитывает казначейские обязательства США. Treasuries — это государственный долг США, используемый для финансирования его дефицита.

В действительности эта мера против Гонконга проходит по причинам, связанным с усилением соперничества между США и Китаем.

Элемент культурного конфликта

Большая часть основного конфликта является функцией различий в культуре.

США традиционно были местом, где ценились индивидуальные и индивидуальные права. Люди приезжали со всего мира и из разных систем. То, что было хорошо для человека, считалось хорошим для всего. Другими словами, считалось, что стремление к личным интересам подталкивает их к трудным вещам, которые приносят им пользу и способствуют развитию общества.

Сильная централизованная власть традиционно противоречила американским ценностям, что привело к меньшей роли центрального планирования. США, например, значительно отстали от большинства других развитых стран, когда дело дошло до создания центрального банка, и сделали это только в 1913 году после серии «паники» (как они тогда были известны), сокрушившей экономику из-за болезненной нехватки средств. поддержка государственного сектора.

Вы можете назвать американскую систему «восходящим» подходом к управлению.

Китай сильно правит сверху вниз, Семья и более широкое государство находятся в почете. А именно, то, что хорошо для всего, рассматривается как благо для человека.

Тем не менее, Китай больше не о традиционном коммунизме. Хотя многие посторонние по-прежнему называют Китай «коммунистом», а центральная правящая коалиция называет себя Коммунистической партией, это не уровень центрального планирования, который характеризовал режим Мао. При такой системе Китай был в значительной степени изолирован от остального мира, не было никаких рынков капитала, о которых можно было бы говорить, ресурсы распределялись очень неэффективно, уровень бедности превышал 85 процентов.

Большая часть экономики Китая контролируется государством. Преимущество такого типа управления состоит в том, что он может контролировать и принимать решения быстрее. Некоторые сектора социализированы, а большая часть остальных — более или менее «капитализм с китайскими характеристиками», с упором на социальную сплоченность.

У каждой системы управления есть свои плюсы и минусы, но, как правило, большая часть конфликта между Китаем и США возникает из-за этих различий.

Как Китай может ответить?

Стремясь не нагнетать напряженность, китайские политики занимают более реактивную позицию в отношении критики и требований США по торговле и другим геополитическим вопросам.

Ответы Китая измеряются на основе как действия США напрямую наносят удар по их стратегическим долгосрочным интересами являются ли ответные варианты пропорциональными и помогут избежать дальнейшего обострения ситуации.

Вообще говоря, в геополитическом столкновении такого рода действующая держава заинтересована в том, чтобы сражаться в первую очередь (потому что она более могущественна), в то время как восходящая держава заинтересована в боевых действиях позже (потому что она все еще слабее в большинстве областей).

Во время «торговой войны» (по-прежнему очень острая проблема) Китай показал, что они ответят на американские меры только после того, как последний фактически введет политику.

В таких случаях ответ был пропорциональным или даже меньше. Это было сделано для ограничения эскалации и из-за того, что США экспортируют в Китай меньше, чем наоборот, поэтому Китаю приходится больше терять в чистом долларовом выражении. Такой подход, скорее всего, останется на месте.

В ответ на Гонконг и другие районы, варианты Китая в основном следующие. Четыре из них являются более геополитическими; два в большей степени связаны с финансами и капиталом.

геополитический

Взаимные тарифы или другие торговые санкции

С самого начала было маловероятно, что Китай сможет выполнить «первую фазу» торгового соглашения между США и Китаем, подписанного в ноябре 2019 года.

Разрыв в первой фазе сделки — вероятно, хотя, возможно, и оправданный в какой-то степени из-за неожиданного экономического спада, который произойдет сразу после этого — может привести к тому, что администрация Трампа повысит тарифы на Китай и приведет к пропорциональному или полупропорциональному ответу Китая.

В то же время, поскольку фондовый рынок все еще не достиг своего исторического максимума, а его спекулятивный рост обусловлен подавленным характером доходов, интенсивность торговых конфликтов может быть более приглушенной.

Китай может также попытаться наложить какие-то формальные или неформальные ограничения на способность своих жителей покупать товары США. Это может включать ограничение туризма или поток студентов, обучающихся в колледжах и университетах США. Любые ограничения в туризме в настоящее время будут иметь незначительный эффект, учитывая ограничения на поездки в результате пандемии Covid-19.

Китай вряд ли введет тарифы или другие торговые санкции по неторговым вопросам, политику, которую администрация Трампа проводила в неторговых сферах, чтобы получить рычаги воздействия.

Экспортные ограничения

В связи с санкциями США в отношении определенных китайских компаний и ограничением поставок США в Китай, Китай может рассмотреть вопрос об ограничении своего экспорта в США.

Это может включать в себя медицинское оборудование и расходные материалы. Из-за кризиса Covid-19 спрос на эти товары увеличился. США традиционно импортируют достаточные объемы этих поставок из Китая.

Особый интерес представляют редкоземельные металлы с их технологическим и другим стратегическим значением. Китай является важным поставщиком, и найти альтернативные источники нелегко. Угроза побудила правительство США развивать производство и мощность редкоземельных металлов в США.

Китай уже пригрозил ограничить экспорт редкоземельных металлов после начального раунда санкций в отношении Huawei в 2019 году.

Китай может не только ограничить экспорт определенных товаров в США, но и в глобальном масштабе, чтобы гарантировать, что третьи страны не являются посредниками, отправляющими товары обратно в США (аналогично тому, как тарифы часто обходятся на международном уровне с использованием третьей стороны).

Принимайте изменчивые геополитические позиции в соответствии с их отношениями с США.

В прошлом президент Трамп связывал торговую политику с другими вопросами.

Например, в вопросе нелегальной иммиграции из Мексики Трамп принял меры, угрожая торговым отношениям. Как уже упоминалось, хотя тарифы не являются традиционным способом достижения других целей политики, Трамп готов использовать их в качестве рычага в других переговорах.

Трамп сделал то же самое с Китаем в связи с ядерной ситуацией в Северной Корее. В декабре 2018 года Трамп заявил: «Я был осторожен с Китаем, потому что единственная вещь, которая важнее для меня, чем торговля, это война… Если они помогают мне с Северной Кореей, я могу смотреть на торговлю немного по-другому, по крайней мере, для Период времени. И это то, чем я занимаюсь ».

Политики Китая могут занять геополитические позиции, которые более или менее полезны для удовлетворения их отношений с США по различным вопросам. Эти изменения не обязательно могут быть известны широкой общественности или оценены на финансовых рынках.

Штрафы против американских компаний, работающих в Китае

Санкции в отношении Huawei также были распространены на иностранные компании, продающие прямые продукты американской технологии.

Китай может осуществить взаимные действия. Многим американским предприятиям уже трудно получить доступ к китайскому рынку, поскольку Китай рассчитывает на развивать свои собственные услуги и технологии для своего рынка, Например, широко известно, что крупнейшие и самые популярные в мире веб-сайты недоступны в Китае. Это включает в себя Google, YouTube, Facebook, Instagram, Twitter, Wikipedia, Quora и многие другие.

Китай традиционно разрешил иностранным компаниям обменять партнерство на совместное предприятие, и он часто «крал чертежи» и копировал бизнес внутри компании.

Китай может расправиться с американскими фирмами в Китае, увеличив бюрократизм вокруг открытия бизнеса в Китае или предотвращения его деятельности.

Ненадежный список сущностей

Министерство торговли Китая разработало «список ненадежных организаций» 31 мая 2019 года, чтобы определить иностранные компании или отдельных лиц, которые предпринимают действия против китайских компаний посредством осуществления контроля за иностранным экспортом. Предположительно он был создан в ответ на санкции Huawei.

«Ненадежный объект» — это тот, который:

я) бойкотирует, прекращает поставки китайским компаниям или предпринимает другие несправедливые действия против китайских компаний,

II) нарушает рыночные правила или нарушает договорные обязательства в тех случаях, когда эти действия предпринимаются по некоммерческим причинам,

III) принимает меры для нанесения материального ущерба интересам китайских компаний или промышленных секторов, и

IV) Считается, что он предпринимает действия, которые представляют угрозу для национальной безопасности Китая.

Какое наказание за «ненадежность»?

Это неопределенно, но, вероятно, означает что-то, что не выгодно для продажи в Китае.

С учетом сказанного такая политика «ненадежного субъекта» оказывает неблагоприятное воздействие на сам Китай. Если государство тесно переплетено с экономикой, регуляторное бремя является высоким, и существует предвзятость по отношению к иностранным компаниям, это подрывает цель Китая представить страну в качестве привлекательного места для инвестиций.

И даже при отсутствии официального международно-правового органа, с помощью которого эти виды споров могут быть окончательно разрешены, Всемирная торговая организация (ВТО) имеет некоторое влияние и может ослабить аргументы Китая в отношении помощи в этой организации.

финансовый

Продажа американских активов

Китай может нанести ответный удар по США, решив продать свои приблизительно 1,5 триллиона долларов США государственным ценным бумагам. Сюда входят казначейские обязательства, обеспеченные агентством ценные бумаги и дополнительные активы, хранящиеся у хранителей в других странах, таких как Бельгия.

Кроме того, в Китае существует риск владения всей этой задолженностью, учитывая конфликт с США. В одностороннем порядке США могут решить не делать выплаты из-за того, что они должны через свои казначейские ценные бумаги.

Китай может обесценить свою валюту (о чем говорится в разделе ниже) или же он может избежать обесценивания своей валюты из-за ухудшающейся ситуации с платежным балансом (а именно, из-за более низкого профицита счета текущих операций или даже из-за дефицита) путем продажа казначейских облигаций США.

Желание продать казначейские обязательства также может в корне отличаться от основного намерения нарушить казначейский или долларовый рынок США., Китай может рассчитывать на сокращение продолжительности своих казначейских обязательств, чтобы снизить ценовой риск (например, продажу векселей / облигаций на более короткие векселя) или путем замены долларов США на евро, иены, фунты, франки и т. Д., Чтобы диверсифицировать свои активы.

Казначейские активы и активы в долларах США переоценены в валютных резервах Китая относительно торговых весов. В течение многих лет объем казначейских обязательств Китая оставался стабильным, не добавляя и не продавая.

Если движение будет достаточно большим, ФРС может отреагировать, потому что Китаю принадлежит около 10 процентов всего казначейского рынка, Это высоко, но не существенно.

ФРС может купить эту сумму, чтобы поддержать рынок и контролировать доходность. В ответ на меры кредитно-денежной поддержки, начатые в связи с пандемией Covid-19, эта сумма невелика.

Влияние Китая на казначейский рынок через НБК и государственные банки не так сильно, как в прошлом. В наши дни основными покупателями казначейских облигаций США являются европейские и азиатские страховщики. Частный сектор все еще составляет около 65 процентов рынка казначейства США в целом.

Более того, большие продажи Treasuries могут ужесточить финансовые условия за пределами США. Соответственно, это было бы непопулярно экономически и политически.

Вашингтон решил наказать Китай за пандемию Covid-19 через свои казначейские активы, то есть вычесть убытки из будущих платежей, хотя политики не реализовали эту идею.

Если есть возмездие или какие-либо подрывные меры с любой стороны, маловероятно, что они пройдут через казначейский рынок США с любой стороны.

Обесценить юань

Разработчики денежно-кредитной политики Китая были более восприимчивы к снижению курса юаня. Они даже предприняли шаги, чтобы поощрить это, такие как более слабые ежедневные привязки к доллару и корзина других валют (называемая корзиной CFETS).

На дневном уровне CNY будет торговаться в пределах 2-процентного диапазона от средней точки или 1-процентного разрешения выше или ниже фиксированного значения. Если CNY доберется до верхней или нижней границы банка, НБК и его государственные банки будут готовы купить, если он достигнет нижнего края, и продать, если он доберется до верхнего края, если это необходимо.

CNY торгуется против самого низкого уровня за последние 12 лет, несмотря на быстрый рост доходов на душу населения в Китае по сравнению с США.

cny историческая карта

(Источник: Торговая точка зрения)

CNY держался лучше против корзины валют CFETS.

корзина cfets
(Источник: Wind, CEIC, Goldman Sachs Global Investment Research)

В 2017 году НБК ввел так называемый «антициклический фактор».

Это используется, чтобы помочь взвесить сильные движения валюты в любом направлении и снизить ее волатильность. Более стабильная валюта делает ее более привлекательной в качестве хранилища богатства, одна из двух основных целей валюты (другой является средством обмена).

Исходя из антициклического фактора ежедневной фиксации курса доллар / юань, политики предпочитают немного более сильный юань.

антициклический фактор

(Источник: Bloomberg, Goldman Sachs Investment Research)

Политики обычно не хотят постепенно обесценивать валюты. Если рынки поймут идею о вероятности обесценивания, спекулянты закроют его и затруднят контроль за снижением.

Вместо этого, когда политики хотят обесценить валюту, они, как правило, сначала блефуют и публично утверждают, что не заинтересованы в более слабой валюте, а затем начнут обесценивать все сразу.

Делать все это одновременно помогает создать справедливый рынок, И справедливо ценный рынок приносит с собой двусторонний рынок, на котором спрос и предложение находятся на одном уровне, и у политиков нет особых причин для вмешательства.

Эта точка равновесия — то, когда центральному банку необходимо компенсировать инвесторам процентную ставку по валюте, которая компенсирует уровень инфляции и обесценивание в валюте на основе базового потока капитала (то есть профицит / дефицит платежного баланса).

Слабость валюты может помочь экспортной ситуации. Товары оцениваются более конкурентоспособно на международном рынке. Это может, в свою очередь, помочь их платежному балансу. Нефть была низкой, что снижает их импортные расходы.

Однако слабость валюты также может усилить давление на потоки капитала. Местные граждане могут опасаться, что их валюта и активы не будут стоить столько же, поэтому они хотят вывезти ее из страны или в реальные активы, обеспечивающие защиту от инфляции.

Это снижение курса юаня в 2015 году было плохо воспринято китайскими политиками, но они с меньшей вероятностью повторят эту ошибку или будут экспериментальными в будущем.

Если США снова введут более высокие тарифы для Китая, это станет прямой угрозой для национального дохода и, следовательно, ослабит валюту.

Некоторая базовая математика может быть использована, чтобы показать, какой шок от валюты может последовать. Например:

— 10-процентные тарифы на товары на сумму 300 миллиардов долларов составляют 30 миллиардов долларов (умножение двух вместе) с точки зрения изменения в национальном бухгалтерском учете

— США ежегодно импортируют из Китая около 500 миллиардов долларов

— Разделив эти две величины, 500 миллиардов долларов на 30 миллиардов долларов, получим расчетную валютную корректировку около 6 процентов.

Таким образом, вполне вероятно, что китайские политики допустят некоторую амортизацию, если торговая напряженность усилится.

Вывод

Китайские банки делают большую часть своего международного бизнеса, в той или иной форме, через Гонконг. Большая часть этого бизнеса ведется в долларах США.

Если США хотят ограничить возможности китайских банков и возможности Китая вести бизнес на международном уровне, они попытаются поставить под угрозу свою деятельность, связанную с долларами США. Это ударит по китайской инициативе «Пояс и дорога» среди других международных финансовых операций.

Агрессия США в отношении Китая, вероятно, усилится как по органическим причинам (различные геополитические и культурные различия), так и из-за стандартной динамики года выборов.

Рыночные скидки в обещаниях политической кампании основаны на вероятности того, что политик преуспеет в избрании или переизбрании, и последующих шансах сформировать политику для достижения этих целей (например, на основании достоверности их риторики, предполагаемой поддержки со стороны других ветвей власти). правительства).

Рынок оценивает растущую напряженность в отношениях между США и Китаем, такую ​​как недавний рост доллара США по отношению к азиатской валюте (без учета иены). Это может включать тарифные угрозы и / или рост, усиление риторики милитаризма и / или сокращение торговых потоков по мере того, как мир все шире уходит от эффективности к самообеспеченности.

Рынки акций в настоящее время в основном дисконтируют в ожиданиях пандемии и восстановлении доходов, но напряженность в торговле все еще остается существенной.

Жесткая позиция в отношении Китая политически популярна в США (по обе стороны политического спектра) и та, которую Трамп использовал в своей кампании 2016 года. Открытие все более жесткой позиции по отношению к Китаю может помочь его передаче сообщений на выборах.

У Китая есть несколько способов, с помощью которых он мог бы отомстить геополитически и финансово, в том числе:

— взаимные тарифы или другие торговые санкции

— Экспортные ограничения

— Жесткие геополитические позиции в соответствии с их отношениями с США в свете их стратегических целей.

— Штрафы против американских компаний, работающих в Китае

— Продажа активов США (в основном казначейские обязательства и ценные бумаги агентства)

— Обесценивая свою национальную валюту (CNY)

Торговая напряженность между США и Китаем будет накапливаться в течение очень долгого времени и повсеместно связана с более глубокими проблемами. К ним относятся доступ к рынку, конкуренция на рынке, кибершпионаж, милитаризм, права собственности, интеллектуальная собственность и другие вопросы.

Коренные причины имеют гораздо более культурные и системные корни и выходят за рамки конфликтов в торговых потоках.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *